近年来销售市场的狂跌、有关越南经济的探讨、房地产业的异议，都要我想到兴全基金编译程序的这部《台湾股市大泡沫》。这本书出版发行在 2009 年，但书本的编撰工作中大约是在那缕疯狂的大牛市中就已进行了，一个小彩蛋是 2007 年添加兴全的谢治宇是这本书的关键编译人员之一。

很少有人知的是，这本书还涵盖了 A 股一桩有名的佛教故事：杨东 6000 点寄信劝小股民赎回基金。在 2007 年 10 月沪深指数提升 6000 点之时，杨东做为兴业基金的经理，亲身编写了一封《致兴业基金持有人的一封信》。

信中表明：“中国股票市场早已轻轻松松翻过了 6000 点价位，现如今假如客观地进行分析得话，大家不得不说 A 股的泡沫化水平已非常高了。” 并十分真诚地表明：“假如您是处在风险因素，赎出了股票基金，大家也可以了解。”

这个故事之后被新闻媒体不断3D渲染，杨东也成了在股票市场上位劝小股民赎回基金的极力推荐。现如今杨东开创私募基金宁泉，出去讲话较为少了，他们的九零后弟子余璟钰极具宽宏大度，几回出去电影路演都大大方方。扯远了，在杨东 2007 年的那封信里，杨东提及：

“最近，企业研究院相关人员专业剖析和较为了处得亚洲地区销售市场的日本、台湾、韩国和泰国的四个销售市场在历史时间经济发展高速发展阶段所历经的股票市场泡沫，研究表明现阶段国内股市的总体市值水准早已超过了日本、韩国和泰国的泡沫巅峰时间的市场估值水准，仅比台湾销售市场泡沫高峰时段稍显柔和。下面销售市场上发生的诸多疯狂的状况，都使我们为 A 股明后几年的呈现表明担忧。”

由此可见兴全基金对东亚的股票市场发展趋势都进行了进一步的分析，事实上这一份调查报告迄今还能够在兴全基金的官网搜到《股票市场泡沫的国外比较研究》。《台湾股市大泡沫》应当便是那个时候的科研成果，兴全基金的探讨是非常力透纸背的，我提取一段对台湾股市的剖析：

1985-1987 年，台湾国际收支平衡帐户短期资产资金净流入激增，为减缓外资企业进到，台湾还正确引导年利率持续下降，从 1983-84 年 7.25%，降低到 1988 年 4.5%，但仍无法阻止热钱流入涌进，台币增值工作压力进一步加重。

1980 时代末，财产泡沫迅速澎涨，驱使台湾采用一系列强势的缩紧现行政策：例如对外开放外汇监管，大幅度提高住户境外汇款资产的信用额度限定，正确引导企业对外投资；完成年利率的彻底自由竞争，并接着大幅度上升储蓄提前准备率和再贴现率，采用缩紧现行政策减少货币供给量，在其中，1989 年 4 月降折现率从保持了一年的 4.5% 提升到 5.5%，同一年，8 月提升到 6.153%，9 月再提升到 7.75%；与此同时，严苛依法取缔地底金融活动，严厉打击股票市场违法资产这些。

在其中，最严格的调节对策是 1988 年 9 月份蔡当局公布修复征缴股票交易企业所得税，股票市场投资人自信心遭受比较严重冲击性，股票指数暴跌 55%。但之后，为防止垮台，台湾政府并对现行政策给予回应，并激励组织入场股票下跌，造成项目投资激情重新点燃。或是与日本类似，1990 年伊拉克战争暴发，广泛预估石油价格将增涨，外资企业撤出，台湾股市逐渐垮台。

返回《台湾股市大泡沫》这本书，本文的创作者江平（stevenR．champion）是一名在台湾做私募基金经理的外国人，他拥有成熟稳重的投资方法而且亲身经历了上世纪九十年代台湾股市的颠狂。这本书有许多小细节都非常逼真，是难能可贵疯牛观查录。

台湾股市 1985 年～1990 年左右的非常牛市，5 年时长，涨了整整的 20 倍，2次发生大跌等级的减仓，但最后又再次颠狂。竹杖芒鞋轻胜马，谁怕，一梭股票市场任平生。最终股票市场在八个月内跌去八成，海峡两岸投资者的苋菜水平，充分说明了台湾是伟大祖国不可缺少的一部分。

丰富多彩的小故事数不胜数，不仅有热血女财政部长决心打击蹭热点，结论被赌民弄翻；也是有四大股票市场巨星联合股灾，挽狂澜于既倒。真的是一场不同寻常的人们想象与人民群众颠狂。

给我印象最深的，是那时候台湾的地下钱庄，与国内前两年的 P2P 甚为类似。彼时较大的地底投资管理公司鸿源聘请职工达 7000 多的人，吸收了 20 万人储蓄，总金额达到 74 亿美金，控投十多家上市企业。这个以退役军人和黑道发家的地底经营公司，在股民心里拥有高尚的影响力，老总沈长声也是被视作 “运营之王、密宗佛教特使、大善人” 三位一体的神灵。

投资人们将所有家产都项目投资到鸿源，每一个月领到达到 4% 的贷款利息。她们还撰写了诗文《那只舍不得吃的鸡腿》，叙述项目投资鸿源前连鸡翅都买不起，如今每天美味佳肴，家中有鸡翅也没人吃了，表述对沈长声降福的感谢。每一次鸿源的投资人交流会都好像巡回演唱，1988 年交流会乃至还是因为有些人放烟花将台北市中华民族体育场馆给烧了。

1989 年 7 月台湾施行了更加严格的商业银行法，鸿源庞氏骗局的实情慢慢被戳穿。股市有三分之一到二分之一的资产来源于地下钱庄，炒股人密切关注着鸿源的一举一动，11 月 27 日，传来其创办人之一的刘铁球在狂饮 20 瓶白兰地酒后早逝的信息，当日指数值就狂跌 5.7%，变成击垮股票市场的最后一根稻草。
这一场台湾股市的喧闹，身后是东亚方式在金融开放中，核心资产泡沫的必然趋势。2008 年，当初受益于台湾土地改革的鹿港辜家的一位子孙后代辜朝明 ，编写了《大衰退》一书，提出了 “负债表衰落” 的定义，不错地解释了日本泡沫毁灭后的 “失去的二十年”。

台湾经济发展实际上某种程度上重演了日本的后尘。从 1989 年到 1998 年，台湾经济发展又经历了十年的兴盛。1990 时代前半叶，台湾 GDP 一度达到世界的 45%。

1998 年台北市 101 商务大厦的开工，本以为是台湾迈向全新未来的逐渐，没想到却变成一道分界点，见证了台湾经济发展的衰落。早已不会再有些人还记得台湾曾是亚洲四小龙居首，GDP 现阶段也仅有内地的 4% 上下，在各省市中也只能排第 8。在内地讽刺台湾的茶鸡蛋嘲笑的情境里，不得不说成一种可悲。

台湾衰落的原因是多个方面的，年青人承受的巨大压力或许是其中一环。1998 年一个台湾工科博士无所作为用 “痞子蔡” 的艺名写出小说集《第一次亲密接触》，变成内地网文的第一代记忆力，也宣布着台湾 “闷时期” 青年人的问世。

以劳动密集产业链激发出口导向型经济发展，再根据政府主导的产业结构升级完成弯道超越，这个方式被称作 “东亚方式”。这些特有的发展模式，必然会产生高额的外汇占款、快速上升的居民储蓄、全方位扩散的资本焦虑情绪、避不可避的财产泡沫、及其没法提升的出生率。

东亚那片富庶的热土，拥有全世界基本上最勤快的住户，也拥有全世界最艰辛的挑战模式，这一切好像全是命运。

杨东给这本书的尾页上写了那样一段话：历史的演化虽然不会是简单反复，却经常有意想不到的类似：只要是不以史为镜者，往往会一错再错。

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